投资银行股仍需谨慎! 有分析师质疑美联储压力测试失真

在美联储对美国银行业的年度压力测试中一些较大规模的商业银行：Capital One Financial(COF.US)、Citizens Financial Group(CFG.US)和Truist Financial(TFC.US)受到的负面影响可能最大，因为它们将被要求持有更多资本金额以防范潜在的经济衰退。通常而言，压力资本缓冲(SCB)的水平对投资者来说很重要，因为银行为应对任何潜在的经济冲击而预留的资金越多，银行以股息或股票回购的形式返还给股东的资金就越少。

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据了解，在当地时间周三，美国23家大型银行全部通过美联储年度压力测试，为开支扫清第一道障碍。压力测试包括严峻的经济衰退、高水平的失业率、以及房地产崩盘等假设场景。银行们周五(6月30日)即可开始向消费者和企业继续提供贷款资金。

据了解，这项年度测试受到金融业的密切关注，因为通过测试的银行巨头可以向投资者返还数十亿美元。但今年的业绩可能不会很快带来派息和回购消息，因为许多银行警告称，在明确多年来一直在制定的新资本要求之前，这些银行将推迟上述举措。美联储表示，银行可以在周五开始宣布其支出计划，同时也在考虑对其监管工作进行全面改革。

Capital One等金融机构在2023年美联储压力测试中表现不佳

测试结果公布之后，摩根大通分析师Vivek Juneja将Citizens Financial Group的评级从“增持”下调至“中性”。该分析师表示，其资本要求将增加到估计的8.6%的CET1比率，进一步对该金融机构的盈利能力造成压力。

据了解，Capital One Financial(COF.US)、Citizens Financial Group和Truist Financial(TFC.US)受到的负面影响最大，因为它们将被要求持有更多资本金额以防范潜在的经济衰退。

Evercore ISI分析师Glenn Schorr在给客户的报告中指出，相比之下，摩根大通(JPM.US)、美国银行(BAC.US)和高盛(GS.US)的改善幅度最大。摩根大通的压力资本缓冲下降了119个基点，美国银行下降了90个基点，高盛下降了88个基点。

Schorr表示，尽管今年压力测试中假设的衰退所造成的环境比2022年更为严峻，但银行的SCB平均仍提高了14个基点。

他表示，美国银行(BAC)在DFAST(多德-弗兰克法案压力测试)中表现最好，因为它的压力拨备前净营收增幅最大，在五大银行(花旗、摩根大通、美国银行、高盛、摩根士丹利)中贷款损失率第二低，AOCI(累积其他综合收益)收益排名第三。

Schorr指出，花旗集团(C.US)是唯一一家SCB增加25个基点的具有全球系统重要性的银行(G-SIB)，主要在于PPNR压力降低和信用卡亏损额度增加。

Jefferies分析师Ken Usdin则强调道，富国银行(WFC.US)，摩根士丹利(MS.US)， M&T银行(MTB.US)和PNC金融(PNC.US)CET1资本比率要求将会下降。

有分析师对测试结果持怀疑态度

不过，投资者无法过多解读银行能给股东多少回报，即便它们在今年的美联储压力测试中表现相对较好。Usdin认为，短期内资本回报活动有限，因银行在等待监管机构对《巴塞尔协议III》“最后阶段”和美联储整体资本评估的明确表态。

“这些即将出台的规定可能会导致对所有资产超过1000亿美元的银行提出更高的资本要求。许多银行已经撤回了部分资本回报，为潜在的资本金要求上调做准备。”Usdin在一份报告中表示。

Schorr表示，巴塞尔协议III的最后阶段预计将在7月18日左右开始。这些标准是由国际清算银行(BIS)下属的巴塞尔银行监管委员会(Basel Committee on Banking Supervision)所制定。

不过，也有一些分析师对美联储的压力测试结果不太重视。Odeon Capital的分析师Dick Bove写道:“虽然知道这些银行保持健康的资本比例是很重要的，但这次测试与三家大银行(硅谷银行、Signature Bank、第一共和银行)今年破产的原因并无确切关系。”需要注意的是，美联储检查的是2022年底的银行资产负债表，这意味着当地时间周三的测试结果并没有完全反映出年内银行业危机的后果。

美联储压力测试使用假设的经济衰退来评估银行的健康状况，在这种情况下，往往利率下降，证券和贷款的价值上升。但最近的银行倒闭是由利率上升、资产价值下跌和挤兑引发的。“利率的进一步快速上升很容易导致更多的银行短期内倒闭。”Bove强调道。“压力测试完全忽略了这种可能性。”他强调，投资者很有必要在投资任何一家银行的股票之前，逐一评估每家银行的资产负债表。

总部位于华盛顿的Better Markets的负责人Dennis Kelleher表示，迫切需要对测试进行改革。该机构主张制定更严格的金融规则。他在一份声明中表示，这是危险的、误导的、不完整的，会带来虚假的安慰，并补充称，2023年的测试结果没有完全反映出银行体系风险的范围。

华尔街知名投资机构Oppenheimer的分析师Chris Kotowski也对结果持怀疑态度。他认为压力测试环节中的“探索性市场冲击”(exploratory market shock)部分非常奇怪。“交易业务相对较小的富国银行的交易损失将比拥有Merrill Lynch的美国银行多37% ?真的会是这样吗?”他表示。“无论如何，我们认为压力测试在2023对股票市场来说非事件性因素，并继续推荐美国银行、花旗集团、高盛、摩根大通、摩根士丹利和瑞银。”

从更广泛的角度来看，Seeking Alpha分析师Christopher Robb认为，压力测试结果和美联储发表的相关言论支撑了对美股的看涨情绪。